开头：国投期货

　　棉花：各人铺张下调，买卖破损仍主导短期行情

　　一、2024/25年度供需数据诊治情况：    

　　好意思国农业部4月供需解释中，各人供需诊治幅度不大，24/25年度，各人产量基本执平，各人铺张下调11.4万吨，各人出进口小幅下调，各人期末库存上调11.5万吨。当今北半球主产国中国和好意思国，新年度培育刚刚开动，好意思国培育面积预期大幅减少，中国新疆培育面积瞻望执稳略增，后续关爱北半球的天气和培育情况。近期特朗普对各人掀翻了关税大战，随后好意思国决定延长平等关税的践诺，但中好意思之间仍处于“剑拔弩张”的景况，关于中好意思之间的买卖形成宏大的负面影响，这也成为影响各人阛阓的主要身分。

　　24/25年度各人棉花产量下调1.5万吨，其中中国产量上调5.4万吨至696.7万吨，其他主产国均未作诊治。当今北半球中国和好意思国也曾开动新年度的棉花培育，24/25年度供给数据也基本落地，阛阓关爱的焦点逐渐向新年度鬈曲。

　　24/25年度各人铺张环比下调11.4万吨，其中中国铺张下调10.9万吨，近期中好意思买卖摩擦加重，中国关于好意思国的纺服出口暂时处于停滞景况，中国铺张的下调有一定的意道理味意道理味。

　　各人24/25年度棉花进口环比减少7.1万吨，其中中国进口下调6.6万吨至141.5万吨；各人出口下调8.1万吨，其中巴西出口下调2.1万吨，好意思国出口下调2.2万吨，澳洲出口下调2.2万吨，土耳其出口上调4.3万吨。

　　各人24/25期末库存环比上调11.5万吨，其中中国期末库存上调9.8万吨，好意思国上调2.2万吨，澳洲上调2.1万吨，巴西上调2.2万吨。解释总体偏空，但近期主导行情仍是各人买卖破损，链接关爱后续中好意思买卖的情况；基本面方面关爱北半球培育和天气情况。

　　图表1：供需均衡表汇总

　　图表2：各人棉花供需均衡表  单元：万吨、%

　　图表3：好意思国棉花供需均衡表  单元：万吨、千公顷

　　图表4：中国棉花供需均衡表  单元：万吨、%

　　图表5：印度棉花供需均衡表  单元：万吨

　　图表6：巴基斯坦棉花供需均衡表  单元：万吨

　　图表7：巴西棉花供需均衡表  单元：万吨

　　图表8：澳洲棉花供需均衡表  单元：万吨

　　国投期货

　　首席分析师  曹凯  期货投资研究证号：Z0017365

牵涉裁剪：赵念念远